五维度剖析稳健货币政策取向

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6月20日，国务院总理李克强访问中国建设银行(601939，BUY)和中国人民银行并主持座谈会，强调要继续坚持稳健的货币政策取向。6月21日，央行发布的《中国人民银行2015年年度报告》再次明确表示，将继续实施稳健的货币政策。笔者认为，这向市场发出了一个明确的信号，即尽管国际经济环境日益复杂，但货币政策仍将基于国内需求，改革将被用来化解潜在风险，抵御外部经济主体波动带来的冲击。

一般来说，稳健货币政策的取向可以从五个方面来分析:

第一是保持相当充裕的流动性。自今年年初以来，中期贷款业务已经开展了七次。春节后，公开市场操作升级为“天天反向回购”，补充抵押贷款规模扩大。截至5月底，mlf的存量为16，375亿元，psl的存量为14，999亿元，成为基础货币最稳定的渠道，而反向回购的功能更多地体现在平抑流动性波动上。

由于7月15日末存款准备金采用平均余额法评估，市场流动性在半年后波动，央行加大了反向回购操作。截至昨日，央行连续三天通过反向回购向市场投放了总计1800亿元人民币。

通过优化这些政策的组合，央行为结构性改革创造了一个中性、适度的货币和金融环境。

其次，应加强货币政策与积极财政政策的协调。今年以来，财政部和中央银行对中央国库现金管理的商业银行定期存款进行了三次利率竞价，规模超过上一次，达到2000亿元。6月16日，最新一期800亿元定期存款进行了为期三个月的投标，中标利率为2.75%。该利率比5月27日进行的400亿元同期(二期)定期存款竞价低45个基点。市场分析人士认为，央行此举向市场释放了一个明确的信息，希望市场利率将下调，进一步降低企业融资成本，为经济转型升级(Aiji、净值、信息)和“双创新”活动创造更合适的货币环境。

货币政策与财政政策协调的亮点是地方债务置换。2015年，财政部发布了三批地方债务置换额度，总额为3.2万亿元。总体而言，置换工作进展顺利有序。财政部相关负责人指出，根据既定政策安排，2016年将继续发行地方政府债券，以替代现有债务。财政部会同央行、银监会等协调金融机构，将通过定向发行债券加大置换力度，降低置换债券发行对市场流动性的影响。

积极财政政策的实施和推广需要货币政策，二者的融合将产生1+1 > 2的效果。

第三，要加大解决企业融资问题的力度，特别是小微企业和民营经济。在当前适度可控的通货膨胀形势下，有必要发挥slf作为利率走廊上限的作用，并在必要时进行调整，以降低企业的融资成本。毕竟，基准利率和法定存款准备金率仍将进一步下调/0/。其他货币政策工具的利率也可以及时适当地进行调整。同时，引导商业银行采取多种措施满足小微企业和民营经济的融资需求，帮助和激活民间投资。

四是加大对现代服务业、战略性新兴产业(爱基、净值、信息)和传统产业转型升级的金融支持。要做好这项工作，我们需要向这些领域倾斜信贷供应，鼓励金融机构开发适合大众创业和创新的金融产品，促进实体经济发展。同时，资本市场应该给这些领域的直接融资开绿灯。

第五，深化金融体制改革，防范金融风险。自今年年初以来，央行已经出台了一系列改革措施。例如，进一步改革存款准备金评估，从7月15日起实行日终余额平均法。这一改革有助于提高金融机构流动性管理的灵活性，平稳货币市场的波动。另一个例子是继续培育市场基准利率，引入国债收益率曲线，完善市场化利率形成和传导机制以及央行的政策利率体系。同时，我们不断完善金融风险监测、评估、预警和处置体系建设，坚决保持无系统性和区域性风险的底线。

最后，继续实施稳健的货币政策是总体要求，其最终目标是在供给侧结构改革中管理总需求，为结构改革创造一个中性和适度的货币金融环境，促进经济科学可持续发展。因此，在稳健的货币政策实施过程中，也要根据国内外形势适时进行预调整和微调，增强针对性和灵活性。

来源：安莎通讯社