贵州茅台引领白酒股集体暴涨 机构：反转趋势确立

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证券时报网络(STCN)5月5日

白酒行业最近从一个辉煌的市场中崛起。昨日，贵州茅台的股价一度突破265元。对18家白酒企业2015年年报进行梳理后发现，除了金籽酒和托派外，16家企业净利润同比增长。其中，九桂酒、圣皇太和圣水镜2015年均出现亏损，同比增幅超过100%。

海通证券认为，白酒行业引领市场，适度反转趋势已经形成。该行业正接近顶峰，并建立了一个温和的逆转趋势。2015年，17家酒类上市公司(不含金辉酒业和顺信农业)实现营业收入1043.71亿元，同比增长6.26%；归属于母亲的净利润为324.05亿元，同比增长10.65%，结束了连续两年的下降。2016年第一季度，实现营业收入370.12亿元，同比增长15.85%；归属于母亲的净利润为127.2亿元，同比增长17.18%，反向趋势进一步巩固。在2012年行业高峰期，17家公司实现总收入1139.14亿元，净利润398.64亿元。相比之下，2015年的收入和净利润分别达到91.62%和81.29%。

其他微观指标也证实，该行业正面临拐点变化。销量方面，2015年披露销量数据的13家白酒公司实现销量80.88万吨，同比增长3.97%，而2012年销量为81.56万吨，非常接近。就价格而言，13家公司每吨葡萄酒的平均价格为11.77万元，仍比12年前低7.02%。然而，自2016年第一季度以来，五粮液、洋河、顾靖、酒鬼酒、山西汾酒、顺鑫农业等多家企业相继提价，掀起了行业内久违的提价浪潮，预计每吨白酒平均价格将达到甚至超过2012年的水平。

在整个行业适度逆转的过程中，分化的趋势正在加剧。2015年，贵州茅台、五粮液、洋河、泸州老窖等一线白酒企业实现营业总收入726.11亿元，同比增长6.42%；非一线白酒实现营业收入256.07亿元，同比增长5.83%。排除预收款的影响后，一线白酒的表现甚至更高。茂物榆阳四家公司实现收入825.54亿元，同比增长11.32%；非一线白酒实现营业收入275.9亿元，同比增长4.69%。一线白酒的增速好于非一线白酒，非上市白酒企业的经营状况更加艰难。据国家统计局统计，2015年全国规模以上白酒企业有2689家，损失率为11%。这证实了我们在“节流优于开源，可选优于必需——20151211”中的判断。消费升级有利于龙头企业，白酒行业将从过去的扩张型增长转变为挤压型增长。

目前，这是一个令人震惊的城市。根据历史经验，震荡市的表现为王，而基本面逆转、业绩支撑的白酒行业更受青睐。在牛市和熊市的单边市场背景下，指数的涨跌与估值的变化高度同步，而利润的影响相对较小。在不稳定的城市，结构性机会是主要的，利润更重要。自2008年以来，市场经历了两轮冲击。从2009年8月到2011年4月，上证综指下跌了12%。期间，白酒行业单季度净利润同比稳定在30%以上，白酒指数上升33%。从2012年1月到2014年7月，上证综指下跌了4%。在此期间，白酒行业利润下降，净利润逐年由正变负。同期，白酒指数下降了25%。目前，牛市氛围已经过去，改革创新没有做出明显的努力。增量资本进入市场，成为一种股票游戏。市场是一个不稳定的城市，而白酒行业的净利润增长率正在稳步上升。在业绩为王的时代，白酒净利润的反弹将引起市场的关注和追求。

最近，通货膨胀正在升温，下游消费品如酒受到追捧。自2014年下半年以来，货币政策持续宽松，有推高价格的迹象。2016年2月和3月，cpi同比上涨至2.3%。回顾近十年来的两轮典型通货膨胀，白酒行业在2007/03至2008/02年度和2010/05至2011/07年度有明显的相对增长，白酒指数/上升综合指数分别上升50.4%和72.2%。本轮价格上涨，实体经济需求疲软，上游产业产能严重过剩。相对而言，下游消费品的供求结构更加合理，投资机会将更倾向于下游消费品行业。白酒行业已经进行了近四年的深度调整，目前处于周期的底部。最近，该行业出现了见底和复苏乏力的趋势，未来有涨价的可能，因此更受追捧。

从估值来看，白酒行业的市盈率约为20倍，而铅的市盈率不到4倍，处于历史低位。目前，白酒行业市场认知度低、资金头寸低、估值比较优势、投资价值和安全边际低。

(证券时报新闻中心)

来源：安莎通讯社