光明乳业：新三年规划开启 业绩将重回正轨

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华创证券有限责任公司分析师:王伟

评论:

1.2015年是公司战略调整的一年，由于多种因素，公司业绩下滑

2015年，由于资本市场波动、行业增长放缓和领导层变动，公司收入出现五年来首次下降。在不到半年的时间里，新一届领导班子推进了改革，重组了畜牧业，重新安排了渠道和网点布局，完成了新三年战略规划初稿，整合和调整了内部区域业务分工，进行了一系列人事改革，调整了亏损领域，16年来亏损领域从1月到3月有了明显改善。

2.随着新三年计划的启动，产品实力不断增强

新三年规划的总体框架是“一带两翼”，重点发展奶业，两翼发展畜牧业和生鲜物流业。

1)乳制品行业的拳头产品momchilovtsi推出了新产品，两种水果和三种蔬菜。酸奶产品在推出新产品、品牌营销和渠道建设方面也在不断优化。未来，该公司将把tnuva先进技术引入中国，并有望推出下一个大型单一产品；

2)畜牧业的产量已经位居世界前列，证券化将在适当的时候选择；

3)物流产业在华东部署的同时，冷链物流将延伸至华南、华中和华北，从内部服务升级为第三方服务。

3.加强渠道建设探索模式转变

在15年内，该公司拥有90万个渠道网络和70万个可产生效益的网点。16年后将超过100万，经过3年的努力，全国将超过200万，渠道将进一步下沉和延伸。与此同时，商业模式也发生了转变。在过去的16年里，公司选择了中国西南的重庆，转而采用经销商模式，减少了人员规模、办公空间和线下费用，并探索了一种更适合公司的模式。

投资建议:

预计公司将在16年和17年内再次实现两位数的业绩增长，相应的营业收入分别为214亿元和238亿元，归属于母公司的净利润分别为5.3亿元和6.6亿元，相应的市盈率分别为26倍和21倍，建议评级。

风险警告:产品价格没有达到预期。

来源：安莎通讯社