让新股发行 打好A股 改革头阵

本篇文章1335字，读完约3分钟

a股市场化改革一直是金融改革的重要组成部分，新股发行制度改革是a股市场化改革的重中之重。自过去25年a股诞生以来，只有新的股票发行制度经历了10余次改革，有时是查漏补缺，有时是彻底颠覆。随着股指的涨跌，新股不时被停牌。可以说，监管部门一直在探索新股发行的市场化机制。

2016年1月22日，第一批新股开始被购买。新制度适用于新股发行。与以前的系统相比，最大的区别是取消了2006年开始实施的新采购资金冻结制度，在确定配售数量后付款。

回顾新股发行制度的改革进程，尽管监管当局一再决定根除政策弊端造成的市场混乱，但一个老问题已经解决，另一个新问题已经出现，影响往往不得不过去。2000年首次推出新股市值配售计划，但在初始阶段很难签署。然而，随着新股上市，盈亏逐渐由充裕变为不可预测，新股市盈率不断上升，导致新股不再是无风险收益。有一段时间，甚至出现了投资者“放弃签署”新股，承销商被迫承销大量新股的情况。自2006年起，实行询价配售和资金冻结制度，a股市场经历了10年的“新股不败”现象。2014年初，通过改革发行制度重启了ipo。为了限制新股发行的“三高”和推高新股，首次公开发行(IPO)采用了限价发行、市值限购和首日“熔断”机制。不幸的是，与预期相反，新股的投机变得越来越激烈。暴风科技不仅一口气涨了19倍，而且还对市场产生了巨大的吸血效应，因为所有人都玩新游戏。

有鉴于此，监管部门决定从今年起实施新的市值配售制度。与十五年前相比，他们保留了新股发行的询价机制，完善了停牌机制，明确了投资者自主决策、自担风险、自负盈亏的原则，禁止委托证券公司购买新股，建立了网上投资者认购的约束机制。此外，本次发行改革还将“独立性要求”和“募集资金使用”调整为信息披露要求，通过信息披露强化了约束，强化了监管部门的事后监管，进一步增强了市场化机制在新股发行中的作用。

中国证监会表示，ipo改革的进一步深化是开放注册制度的“预览”模式，即与注册制度对接。

然而，新股改革能否在短期内终结“不败新股”的神话效应，目前仍处于低位，因为限价令仍在实施，市盈率23倍的隐性上限与目前a股估值存在较大“差距”，尤其是中小板创业板，上市后势必“补仓”。同时，IPO的步伐应该逐步放开，最终由市场决定。目前，a股市场投机新股和垃圾股的现象很大程度上是由股票短缺造成的。

注册制度的核心是市场化，而市场化的核心是IPO价格和上市节奏必须由市场决定。上市的便利性和新股供应的潜在无限性使得上市资格不再稀缺，股票也不会获得额外的壳值。换句话说，让市场决定新股的发行价格和上市节奏，将会扭转目前“不败新股”和投机垃圾股的坏习惯。然而，尽管资本市场的容量仍有扩大的潜力，但毕竟是有限的。当大量公司上市时，一些公司必须退出市场。因此，我们应该进一步降低退市门槛，严格执行退市制度，从根本上改变目前a股市场爆垃圾股、劣币驱逐良币的现象。

中国证监会副主席方星海在达沃斯接受采访时表示，中国监管机构计划减少对市场的干预，让市场波动更加自由。随着登记制度的推广，新股的发行和认购应该是一级市场的一种严肃的投资行为，而不是一种无风险的盈利工具。相信“不败新股”的神话终将被击碎，a股将迎来市场化机制的尽快建立。

来源：安莎通讯社