专访港交所行政总裁李小加： 人民币国际化要有商品载体

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[2月11日，交易量达到7711张，票面价值约为7.71亿美元，为历史第二高，交易量连续第四个交易日超过6000张。]

2016年被称为“历史上最艰难的投资”，自年初以来，中国投资者在外汇市场和股市遭遇了“低迷”。在过去一个月左右的时间里，人民币兑美元汇率波动的影响已经蔓延到离岸市场，离岸人民币汇率和香港汇率出现波动，而港股也在a股和美股之间下跌。

在这场风暴的中心，一方面，人民币汇率的波动加剧，这使得推出多年的人民币货币期货尝到了甜头，其合约成交量达到新高。2月11日，交易额达到7711笔，名义价值约为7.71亿美元，为历史第二高，连续第四个交易日超过6000笔。另一方面，港股的下跌和投资环境的减弱，使得沪港通在刚刚过了第一个生日后，又一次面临交易量稀少的问题。

“过去几年，人民币国际化还是个婴儿，现在仍只是个孩子。经过这次汇率波动，离岸人民币的流动性实际上受到了很大影响，资金规模也变小了，但这是唯一的发展之路。”HKEx首席执行官李小嘉在接受《中国商报》独家采访时表示，今年香港确实面临巨大挑战，但香港有能力抵御风险和压力，这也是香港长期成功的原因。

2012年，在位近三年的李小嘉在HKEx的网站上发布了他的第一个博客，他谈到了人民币的国际化。今年，作为离岸人民币市场发展的重要组成部分，离岸人民币债券(点心债券)进入快速发展时期，发行规模达到1858亿元，全年创下100笔交易的纪录。

“人民币的国际化对中国来说就像是‘养儿育女’的过程:人民币的国际化意味着人民币的‘儿子’出生、成长并慢慢走出体外，在国际上用于贸易结算、定价、投资和储备等领域。”李小嘉在这本杂志上写道。

在撰写本日志之前的一年半时间里，香港离岸人民币正处于快速发展时期。2010年7月至2012年初，香港人民币存量从1000多亿元增加到6200亿元，人民币贸易结算总额增长近15倍。

“现在只是个孩子。”对于目前人民币国际化的进程，李小嘉表示，离岸人民币的规模与母公司人民币相比只是一小部分。“货币与整体经济和金融环境密切相关，而汇率往往不仅是宏观经济指标的体现。还有心理暗示，如何管理预期是人民币国际化的一个非常重要的部分。”

去年8月11日，央行调整了人民币兑美元汇率中间价形成机制，人民币汇率在两天内大幅下跌。自那以后，人民币只朝一个方向升值的预期已经完全逆转。然而，双向波动在不同投资者眼中有不同的预期。外国投资者对新的中央平价形成机制的理解偏离了央行的预期方向。一次性折旧被理解为长期折旧渠道的开启。

“当人民币处于升值通道时，国际化是最容易启动的，但它不会持续很久，而且在很长一段时间内都没有意义。升值之后，会有贬值和来回波动。过去一年后，我们可以看到人民币汇率上下波动。在这个时候，以简单的形式持有人民币是不可能的。有人愿意在人民币升值时持有人民币资产，有人愿意在人民币贬值时持有人民币负债，这样不同需求的人就会持有人民币。”李小嘉认为，升值和贬值都是必要的，这意味着人民币已经进入了一个更健康的周期。

双向波动只是推动人民币像美元一样成为国际货币的一小步。李小嘉认为，美元国际化最重要的载体之一是美元石油，提到美元，人民币国际化也必须有自己的载体，那就是商品。

“由于中国的大(商品)需求国和生产国对商品有很大的影响，我们必须考虑如何使这种影响永久化和货币化，如何渗透到整个贸易体系中，人民币和商品的国际化。交易的国际化和期货的国际化是相互联系的。”在李小嘉看来，人民币国际化和商品交易是“一带一路”战略的核心——把货币和商品有机地结合起来走出去。

“当我们面临宏观经济和金融稳定等更重要的问题时，有时我们需要调整国际化的步伐，并在可能的情况下采取一些措施。不过，当市场动荡时，我们偶尔后退一两步也没关系，只要总的方向和趋势是向前的，它们必须与大宗商品紧密结合，这样我们才能走得更远，走得更安全。”李小嘉说。

来源：安莎通讯社