多层次资本市场成注册制条件 业界热议监管层解题路径

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多层次资本市场成为登记制度的条件。业界正在热烈讨论监管层解决问题的途径

我们的记者常亮从上海报道

我们必须认真全面地理解中共十八届三中全会的《决定》。《决定》提出完善多层次资本市场体系，推进登记制度改革，多渠道推进股权融资中国证监会新任主席刘在回答中外记者提问时表示。

几个“逗号”串成了中国资本市场改革的路线图。

“为什么我在这里告诉你们，我们要注意三中全会文件中的逗号，这意味着这些改革不是孤立的、独立的甚至是支离破碎的选择，逗号之间的这些内容是相互递进的。也就是说，搞好多层次的资本市场，可以为登记制度改革创造极其有利的条件。”

那么，对于参与市场的各方来说，需要考虑的是如何完善多层次资本市场，如何借助成熟的多层次资本市场来实施改革。

新的三板市场可能会受益

2015年多层次资本市场的最大变化来自新三板。年内，共有3557家新三板企业上市，扭转了中国资本市场的长期结构。与美国等成熟资本市场相比，中国多层次资本市场在企业数量分布上形成了“正金字塔”结构。

值得注意的是，2015年新三板市场发行的融资金额高达1213.37亿元，超过同期创业板发行的融资金额，且发展迅猛。

“新三板作为多层次的重要组成部分，继续强化其作为独立市场的定位，其作为独立市场的地位和资源配置的重任是坚定不移的。建议投资者继续关注新三板差异化带来的结构性机遇。”华泰证券研究员余金华认为。

新三板市场的蓬勃发展得益于供应方的准注册制度，但同时需求方仍被投资者的较高门槛牢牢控制，导致交易活动缺乏和流动性不足，也引起了业内人士的关注。

值得注意的是，虽然多层次的资本市场已经初步建立，但不同层次之间的流动机制尚未明确，其中最引人注目的是新三板的“转移”制度。在真正的国际意义上，“转让”是指“新三板企业不经过ipo阶段直接进入沪深a股市场交易”，这种“转让”是没有先例的。

目前，新三板成功“转让”的11家公司全部采用“向中国证监会申请首次公开发行并上市”。也就是说，如果中国证监会批准上市公司首次公开发行股票的申请，国有股转让系统将终止其股票上市，然后企业的股票可以在上海和深圳市场交易。

“我认为现在还不是推出新三板转让试点的时候，主要原因有:新三板分层方案没有落实，新三板的退市机制没有建立，新三板的功能没有完善，a股审批制度的完善还没有完成。”在这些任务完成之前，盲目实施新三板转让试点将导致监管套利，不利于保护投资者权益，也不利于维护公平、公正、公开的市场秩序。”中科沃土基金董事长朱告诉《21世纪经济报道》记者。

“短期内，股票发行登记制度不会启动。即使实施，新三板注册的优势在一段时间内仍然存在。市场对新董事会有很高的期望，它是否有“高配置”仍不确定，但至少它有很高的门槛和严格的监管。”工业证券研究所戴云涛团队认为，“与新三板相比，中国证监会对新三板有合理的制度安排，三板的发展方向更加明确，前景看好。”因此，我们对新三板的未来发展充满信心。”

对多层次市场功能的猜测

博世拉基金的蒋向阳在一份研究报告中表示:从多层次资本市场建设与注册制度改革的关系来看，可以总结如下:一是为注册制度改革积累经验。我国没有实施股票发行登记制度改革的经验，因此有必要通过实践探索积累经验。例如，新三板坚持以信息披露为核心的审查理念，推动各类市场主体回归职责。与户籍制度改革的理念和方法有许多相似之处，可以借鉴。

“第二是为注册制度改革保留合格的发行人和中介机构。通过在新三板、区域股权市场等其他层次市场上市，企业履行了信息披露义务，提高了规范运作水平，满足了企业及其中介机构登记制度下信息披露的完整性、一致性和可理解性要求。基础。”蒋向阳认为，“第三是为监督方式的转变争取时间。登记制度的改革不是简单的审计权力下放，而是监督方式的根本改变。”

(编者:郑士风，郑士福@ 21京基)

来源：安莎通讯社