誉衡药业:通过并购整合扩大自身产品线 增持评级

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信达证券有限责任公司分析师:李西环、吴林平

1.通过并购不断扩大产品线。公司自身R&D实力较弱，产品主要通过收购、技术转让和独家代理获得。起初，公司以自产的鹿瓜多肽注射液为主导产品，辅以多种制剂品种。近年来，通过一系列的技术转让和收购，公司逐渐丰富了产品线，并拥有安诺万、磷酸肌酸钠、银杏内酯B注射液等重品种。总的来说，公司的产品覆盖面很广，在治疗领域没有优势。然而，凭借其强大的营销能力，公司基本上可以挖掘其产品的最大潜力。在中国，制药企业普遍规模较小，仿制药占主导地位，这是一个发展方向。

2.较强的药品营销能力。公司的药品营销能力在业内有目共睹，在骨科、癌症、心脑血管疾病、抗感染等治疗领域成绩突出。原因有三:1 .专业的管理团队和公司管理层，包括董事长朱先生，都有丰富的医药营销经验；2.精细化营销管理，电话营销(t)+居民投资(r)+会议营销(p) trp营销模式，基本覆盖全国所有二级以上医院；3.完善的财务处理机制。

3.固定增长计划。公司计划以22.14元的价格向旭日隆昌、恒益大昌、尊雅锦绣、旭日久嘉、宏康中旺、嘉润宏视、瑞虹叶嘉、智宇投资、博若其投资、鼎瑞宇投资等10个特定目标发行130，984，638股。本次募集资金不超过29亿元，资金将用于奥诺。同时，本次关联交易反映了实际控制人、管理层和核心员工对公司业务发展的信心。

盈利预测和投资评级:根据公司现有业务计算，分析师预计2016-2017年公司每股收益分别为0.91元和1.06元，维持公司的增持评级。风险警告:1 .核心产品降价的风险。由于医疗保险基金的压力，许多省份已经开始或将开始第二次议价，药品降价的压力巨大，这将有利于医药企业整体。2.公司通过并购扩大规模的发展方向是否可持续，企业的整合能力能否与其发展速度相匹配。

来源：安莎通讯社