白酒凭什么掀起新一轮提价潮？

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中国白酒行业正逐步进入复苏阶段。行业公司的整体表现正在好转，大公司一个接一个地提价，个股也在上涨。

自2015年底以来，主流白酒企业提高了核心产品的出厂价和终端价格。价格上涨的影响导致了酒类库存的频繁变化。今年该行业整体表现突出，改变了过去三年的深度调整趋势。贵州茅台、五粮液等股逆势创出新高，a股整体低迷，大量企业升级，许多股票出现较大单笔资本净流入。Qfii在第一季度持有大量白酒股。随着方水晶周一恢复交易和取消退市风险警告，白酒类股集体告别了st股。

下图显示了去年年底以来主流白酒公司的提价情况:

然而，中国宏观经济并未出现特别明显的复苏现象，国内消费仍处于成为支柱产业的过程中。为什么沉默了三年多的白酒公司在这个时候一个接一个的提价？

中泰证券分析师胡彦超从三个角度分析了白酒涨价的原因:

首先，行业景气持续上升，价格上涨势头充足

自2015年以来，白酒行业加速复苏，白酒公司有足够的力量提高价格。从中国白酒行业近十年的盈利能力来看，2004年至2012年，中国白酒行业收入和利润的复合增长率分别高达28%和39%。受三大公共消费限制和八大法规的影响，2013年以来白酒行业收入增速降至个位数，净利润继续负增长。经过两年的深度调整，2015年白酒行业开始呈现复苏趋势，收入和利润分别增长7.8%和5.5%。2016年第一季度，行业呈现加速复苏趋势，上市公司整体业绩增速超过15%，库存处于较低水平。从经销商渠道利润率来看，一线白酒已经从严重的倒挂亏损中恢复盈利，而以洋河、顾靖为代表的二线经销商的利润率为10%-20%，为提价提供了有利保障。此外，葡萄酒公司上调出厂价也显示了产品的信心，刺激了经销商的士气。总的来说，在行业发展不断完善的趋势下，葡萄酒企业对提价有很好的信心。

二是消费升级+固定资产投资，提价满足市场需求

商业和个人消费增长良好，消费升级越来越明显。自2013年以来，受严格控制三工消费、军队禁酒等因素影响，白酒行业消费结构大幅调整，公务消费和团购渠道迅速萎缩，企业和个人消费大幅增加。尤其是在高端白酒市场，其官方消费受到的挤压非常小，从2012年前的40%降至2014年后的不到5%，其中商业和个人消费成为主要力量。2015年以来，餐饮业持续回升，白酒行业消费明显升级，中高端白酒增长良好，上市公司产品结构逐步上移，核心产品毛利率提高。

固定资产投资有望为白酒市场带来消费增量。一方面，基础设施和房地产等新项目的建设将不可避免地推动商业消费的增长，高端白酒有望间接受益于固定资产投资的加速。过去15年的历史数据也证明，固定资产投资与白酒行业的收入高度正相关。另一方面，固定资产投资的增长带动了农民工数量的增加，而消费习惯和价格优势是农民工消费白酒的主要原则，有限的消费能力直接有利于低端白酒。

调查显示，今年白酒行业消费升级趋势持续。以江苏和安徽为例，江苏省商务和婚礼的一般消费价格高于300元，安徽开始上升到100元。我们相信，每个企业都希望将产品价格定位在大多数消费者的理想价格上。在消费升级和固定资产投资的推动下，葡萄酒企业的提价符合市场需求，提价后消费者容易接受。

第三，积极竞争趋于减弱，这导致了以下价格上涨行为

高端白酒收入比重回升，二线、三线白酒预留空空间提价，引发区域竞争产品后续提价。至于酒类价格区间的划分，我们认为把出厂价在500元以上的算作高档酒是合理的。主要品牌包括:53度飞天茅台、高五粮液(含乌普)、国窖1573、梦幻蓝m9和m6系列。随着2015年毛乌卢高端白酒业绩的回升，其收入比重稳定上升至10.2%，目前市场规模约为560亿元。我们认为，目前高端白酒收入的回升是毛乌露产品结构和整体价格向上运动的外在表现，这在一定程度上缓解了500元以下价格区间的竞争态势，随着空二、三线白酒更多地提价空，区域龙头企业提价，竞争产品也会相应提价。以终端价格为188元的安徽名酒顾靖和口自窖核心产品为例，顾靖4月提价5年，口自窖跟随5月提价6年，两者差价缩小到1元。我们认为，这是在消费升级的情况下，随着省内竞争格局的改善而带动的价格上涨的行为。

上周，招商证券提出了全面推荐白酒的三个理由，市场全年继续看好。1)估价便宜。一线白酒约15倍，二线和三线白酒约20倍。2)行业复苏后，经营现金流验证了复苏，第一季度指标有望好转。在过去的15年里，该行业的现金流开始改善，预计整个行业在第一季度将会改善，这将推动高业绩增长的复苏。3)配置安全港。近年来，债券市场信用违约加剧，期货市场风险迅速酝酿。白酒行业表现出稳定的配置价值，机构配置比例仍然较低，是规避风险的好选择。

白酒上市公司此前发布的2015年年报和2016年第一季度报告显示，大多数白酒公司的营业收入和净利润都实现了双增长。

最近，中国酒类协会第五届理事会第三次(扩大)会议预测，到2020年，酿造业的销售收入将达到1.3万亿元左右，比2015年的9229亿元增长40%，年均复合增长率为6.9%。

来源：安莎通讯社