招行首单零售不良ABS 农行优先级预计20亿

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国内不良资产证券化试点暂停八年，首次重启。

5月19日晚，招商银行和中国银行首次发行不良资产支持证券，发行规模分别为2.33亿元和3.01亿元。参与承销的人士告诉记者，正常情况下，招股说明书发布后，不会太久才最终发行，最早可能在本月底发行。

根据招股说明书，两家银行被分为优先银行和二级银行。其中，招商银行合翠一期招股说明书显示，发行金额分别为1.88亿元和4500万元，分别占规模的80.69%和19.31%，法定到期日为2020年5月26日，评级为aaa。

中国银行的中宇一期分为优先资产支持证券和二级资产支持证券。发行额分别为2.35亿元和6，600万元，分别占发行规模的78%和22%，法定到期日为2021年3月26日，其优先级被联合信用评级机构评为aaa级。

中行该项目的受托人是工业信托，招商证券(报价为600999，BUY)和中行国际证券为联合主承销商。发起行中国银行(报价601988，BUY)持有各档资产支持证券总发行规模的5%和发行规模的5%。

根据银监会发布的数据，截至2015年底，商业银行不良贷款余额达到1.27万亿元，不良贷款率上升至1.67%，连续10个季度上升。

在这种背景下，监管当局正在积极推动重启。一方面，在不良和稳定增长的情况下，监管当局希望给予市场信心；另一方面，这也是试图给银行业一个处理糟糕问题的方法。

针对不良零售销售的第一批abs

在重启过程中，监管当局极为谨慎，决定启动不良资产质量相对较高的试点项目。招商银行被认为是真正意义上的第一订单，因为国内商业银行以前没有发行过不良零售业务，只发行企业贷款。

信用卡坏账与企业在回收率估值上存在明显差异，因为其资产高度分散且同质，这将在很大程度上参考历史回收业绩数据，然后根据拟设资产池的特点、外部经济环境变化等因素进行调整。

“不良信用卡的特点是单笔债权金额小，授信数量大，分散性好，整体现金流的波动性和可预测性相对较好。然而，因为他们都是信用贷款，没有抵押品和担保人等。委托收款主要通过外包，成本高，净回收率不高。”鲁明远在接受记者采访时说。

从基础资产的选择来看，招商银行合翠一期资产支持证券项下的基础资产资产池由分布在全国各地的信用卡不良资产组成，所有贷款的未偿本息总额为20.9亿元。5万以内集合资产未偿还本息余额占77.36%，预计收回金额占44.80%，平均每笔交易余额16，300元。

集合资产借款人分布区域相对分散，区域集中风险相对较小。此外，借款人的地理分布、职业、贷款金额和年龄是分散的。虽然单个借款人的回收情况波动较大，但较好的分散性在一定程度上降低了总资产池回收金额的波动程度。

在资产池中，借款人所在城市占比相对较高(本息余额超过5%)，分别为深圳(8.13%)、上海(6.02%)和广州(5.86%)，其他省/直辖市占比不到5%。

相比之下，资产支持证券的借款人、行业和地区在中国银行中宇一期资金池中的集中度较高。池内不良资产全部集中在山东，资产池内未偿本息余额最大的行业为交易公司和分销商，贷款占52.34%，最大借款人未偿本息余额占40.46%，前五名借款人未偿本息余额占71.83%。

“借款人、行业和地区的高度集中增加了相对较高的贷款回收不确定性对资产池回收金额的影响。”中国债券信贷结构融资部副总经理鲁明远表示。

此外，贷款回收率和回收时间是不确定的。中宇一期集合资产为中国银行次级及可疑企业贷款，其中次级贷款涉及41家借款人，未偿本息余额12.12亿元，占96.69%；可疑贷款涉及一个借款人，未偿本息余额4146.52万元，占3.31%。

“由于集合资产都是不良贷款，未来的现金流完全取决于不良贷款的实际回收情况。虽然贷款的回收率是通过考虑借款人、担保人和抵押物的回收率来评估的，但资产池中每笔贷款的回收率也会受到贷款服务机构的回收能力和处置过程中的实际司法环境的影响。贷款的实际回收率和收回时间存在一定的不确定性。”鲁明远说。

此外，在中宇一期入资的不良贷款中，借款人和担保人在资产预期回收中的作用有限，抵押贷款所占比例较高，抵押和质押的处置和实现是主要的预期回收来源。

根据鲁明远的分析，借款人在集合资产中所占比例最大的行业是贸易公司和分销商，其中大多数处于停产状态，借款人能够提供的预期复苏贡献有限。资产池中的担保贷款余额占100%。然而，由于担保人的平均信用水平和大多数担保人在自身经营中的困难，担保人在提高贷款回收率方面的作用有限。集合贷款占抵押贷款的五分之四以上，其中房地产和土地资产所占比例较高，抵押和质押的处置和实现为资产集合提供了相对可靠的回收来源。

美国广播公司的优先事项预计为20亿英镑

招商银行和中国银行不良资产证券化试点的示范效应明显。然而，这两家公司的总额仅为5.34亿英镑。

以中国银行为例，去年不良贷款总额为1308.97亿元，不良资产证券化发行规模超过30亿元，对解决银行业不良资产转移问题、降低银行不良率具有重要作用。

据记者了解，春节前后，中行第一次向监管机构报告计划时，监管机构认为规模太小，要求其扩大规模，但最终还是按原规模发行。

“不好是特别的。这不是一笔普通的资产。很难增加资产。项目过程太长。如果您真的想添加它，周期将非常长。”一位参与此事的机构人士告诉记者。

今年2月，相关监管部门确定工行、农行、中行、建行、交行和招商银行为首批试点机构。除中国银行和招商银行外，其他几家获批试点银行的筹备工作也在如火如荼地进行。据记者了解，后续银行发行的不良资产证券化项目数量将大幅增加。在几家试点银行中，农行是最快的，已经进入评级阶段。《21世纪经济报道》记者独家获悉，农行的优先发行额预计为20亿元。建行的规模尚未确定，但预计将超过10亿元。在几家大银行中，工行的步伐较慢。

“第一批(公共)试点项目集中在一个省，规模相对较小，但只有扩大后才能产生规模效应，因此后续规模必须相对较大。”一位参与大银行承销的人士告诉记者。

对于二级投资者，招股说明书中没有提及。但是，由于不良资产证券化的特殊性，在项目的初始阶段引入二级投资者参与基础资产的评估。目前，四大资产管理公司和一些省级资产管理公司将是主要的二级投资者。

东方资产的相关负责人告诉记者，中行的不良资产证券化项目目前正在进行中，但还没有最终敲定，还要看最终的竞标结果。定价只能根据最终投标或记账时投资的最终购买情况来确定。他还告诉记者，“这不仅是amc，但一些外部机构也可能参与。”

来源：安莎通讯社