耶伦释放加息信号 人民币如何应对 “风险6月”

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最近几周，美联储官员轮流夸大加息的预期，这次终于轮到耶伦主席了。

在美国东部时间27日13点15分(北京时间28日2点15分)，耶伦在哈佛大学的演讲中表示，如果数据有所改善，在未来几个月加息可能是合适的。

话音刚落，市场对近期加息的预期飙升——芝加哥商品交易所(cme)联邦基金利率期货的表现显示，7月份加息的可能性预计将达到62%，创历史新高。这个指标被称为“加息的风向标”。

虽然中国资本(香港股票00170)的账户尚未完全开放，但普遍认为加息可能加剧人民币贬值的预期。面对美联储加息、英国退出欧盟公投、a股进入摩根士丹利资本国际新兴市场指数等6月份的高风险或热点事件，人民币将如何“备战”。

延期的加息正在逐渐临近

大约在2016年初，由于耶伦一直偏爱鸽子，市场甚至预测今年内可能没有加息的希望，但情况已经逆转。

这一次，耶伦表示，美联储在未来几个月缓慢而谨慎地加息可能是合适的。美联储需要避免过快加息，因为这可能导致经济增长放缓。在过快加息并引发经济下滑后，美联储的应对措施非常有限，这也是美联储保持谨慎的原因。

从表面上看，这一措辞仍然非常温和谨慎，但一些经济学家告诉记者，耶伦可能是迄今为止最温和的主席。作为一名劳动经济学家，她经常表达对劳动力市场的担忧，这有时甚至会导致市场上的误解。

然而，她仍然对美国的经济形势给予了积极的评价。耶伦指出，金融危机后，美国经济正在缓慢复苏，现在看来已经取得了巨大进展。美国经济继续改善。在经历了第一季度的gdp下滑后，耶伦预测经济将会加速。

相比之下，其他官员此前的措辞更为乐观。5月20日，纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)主席达德利(Dudley)表示，在6月份的例会上肯定有加息的可能，从6月份加息至7月份是合理的；里士满联储主席莱克表示，6月加息的理由非常充分。在4月份的会议上，他支持加息，并认为今年加息4次是可以接受的。美元进一步走强的预期被点燃。

“减震器”将适度保护人民币

中国人民银行此前表示，人民币兑美元汇率中间价“收盘汇率+一篮子货币汇率变动”的形成机制已初步形成。

招商证券宏观研究部主任谢对《中国商报》记者表示:“一篮子汇率变动将成为人民币兑美元贬值的‘减震器’。”“如果未来美元指数整体走强，人民币中间价更有可能在相对较小的程度上走弱，从而导致即期汇率呈现类似趋势。因此，中国外汇交易中心的人民币汇率指数届时将会上升。”

事实上，“8.11”汇率改革后，市场对人民币的预期变得更加理性，人民币中间价的定价机制确实是透明的，这为市场提供了有用的信息。

花旗银行(Citibank)中国资本交易部部长姚振华指出，“8.11”汇率改革后，银行每日计算的人民币中间价与央行公布的实际值吻合较好，市场价格与中间价的偏差较小。

美国投资银行的交易员也表示，目前人民币市场相当平静，在整个市场搞清楚人民币中间价的形成机制后，海外市场疯狂的投机热情反而消退了。

民生证券海外集团负责人张羽对记者表示，总体而言，人民币今年迄今面临的大背景是“欧、日、加三国汇率大幅升值+中美基本面同步推进，没有明显的相对偏差”。因此，尽管当时美元走弱，但人民币对一篮子货币仍然贬值，即“美元指数和cfets指数双重贬值+人民币兑美元中间价稳定运行”的局面可以完成。

张羽预测，美元即将升值的逻辑与美国加息预期和国内经济下滑的逻辑完全不同。中美之间的根本背离正在加剧，只有三种情况:美元升值+碳排放交易价格上涨+中间价格持平，美元升值+碳排放交易价格持平+中间价格下跌，美元升值+碳排放交易价格小幅上涨+中间价格小幅下跌。“目前，第三种情况的可能性很高。cfets和中间价用两条腿走路来消化美元的升值。”

汇率改革的方向没有改变

中国人民银行此前表示，将始终坚持市场化改革方向，增强人民币汇率双向浮动的灵活性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。市场参与者普遍认为，这意味着人民币汇率形成机制的改革不会改变——坚持逐步过渡到自由浮动的汇率机制。

在最近由上海发展研究基金会举办的研讨会上，中国社会科学院世界经济与政治研究所的张明告诉《中国商报》记者，人民币应该顺应外部变化，首先必须保持独立的货币政策；第二，我们必须有一个灵活的汇率制度；第三，我们应该保持适当的资本流动管理，特别是设法抑制短期资本的大量流入和流出。当然，长期开放趋势保持不变。

上海发展研究基金会秘书长乔一德认为，汇率改革不仅是一个经济问题，也是一个信心和政治问题。

在谈到如何处理汇率政策与资本账户开放的关系时，上海交通大学高级金融学院执行院长张春告诉记者，在中国资本账户尚未完全开放的情况下，汇率波动，尤其是汇率的短期波动不是很有必要。只有当资本账户完全开放时，它才需要完全浮动。

“短期汇率功能是对资本流动的反应。当资本流动和汇率自由化同时进行时，汇率自由化应早于资本账户的大规模开放，这样，汇率变化对资本流动的影响就不会那么大。”张春建议道。

当然，中国不会因为短期内人民币贬值的预期而走上资本账户开放的道路。复旦大学经济学院教授林舒说:“中国资本账户控制的主要问题是成本很高，效率在下降，因此人们对控制的有效性有所怀疑。事实上，资本控制的最大问题是，在最需要的时候，控制的成本总是最高的。因此，中国现在需要考虑如何逐步开放资本账户。”

张春还认为，如果中国居民的海外资产配置达到一定比例，他们对人民币贬值不会有如此强烈的反应，因为他们持有的一些海外资产已经起到了对冲贬值的作用。

来源：安莎通讯社