两会行情究竟是什么？

本篇文章2230字，读完约6分钟

本文作者是授权出版《华尔街故事》的国鑫宏观固定收益分析师董德志和项燕。

两会市场一直是市场的主要焦点。该周刊从绝对回报、相对回报和时间节奏三个方面定量分析了两会前后a股市场的表现:

就绝对收入而言，年会前的二月效应是两会与会前和会后相比的最大市场。自2000年以来的17年里，上证综指在2月份上涨了14次，上涨概率为82%，月平均收益率为3.4%。

从时间节奏来看，这两次会议的市场指数多年来有很多调整，但会后交易日上涨的概率较大。自2000年以来，上证综指10个交易日的平均收益率为-0.7%，上涨概率为41.2%。会后10个交易日的平均收益率为2.1%，上升概率为70.6%。总体而言，3月份市场弱于2月份，但历史平均月收益率仍为1.2%。

从相对收入来看，房地产行业在3月份表现最好。自2000年以来，房地产行业在3月份超过上证综指的概率达到75%，房地产行业相对于上证综指的平均超额收益率为4%。

最大的市场来自会前显著的二月效应

根据历史数据，前两个交易日获得正回报的概率非常高，a股市场具有非常显著的二月效应。自2000年以来的17年里，上证综指在2月份上涨了14次，上涨概率为82%，月平均收益率为3.4%。因此，与两会期间和之后的后续讨论相比，年会前的二月效应是两会最大的市场。

(注:多年来，两会的开始时间基本相同。一般来说，中国人民政治协商会议全国委员会在3月3日开幕，全国人民代表大会在3月5日开幕。两届会议的闭幕时间每年略有不同，NPC会议的闭幕时间是在3月13日至17日之间。(

时间节奏:会议期间调整，会后上升

三月份两会的整体表现弱于二月份之前。自2000年以来，上证综指3月份的平均收益率为1.2%(2月份为3.4%)，上证综指3月份上涨的概率为56.3%(2月份为82%)。

从两个交易日前后的市场表现节奏来看，这两个交易日的指数多年来有很多调整，但两个交易日后的上涨概率相对较高。根据历史数据，自2000年以来，上证综指两个交易日的平均收益率为-0.7%(自2010年以来为0.6%)，上涨概率为41.2%(自2010年以来为33.3%)。然而，自2010年以来，两个交易日后10个交易日的平均收益率为2.1%(自2010年以来为1.0%)，上升概率为70.6%(自2010年以来为66.7%)。

房地产和化工行业在3月份获得相对正回报的可能性最高

从行业相对回报来看，房地产和化工行业在3月份的表现优于市场的概率最高，而房地产和休闲服务业的平均相对回报在3月份最高。

自2000年以来，房地产和化工行业在3月份超过上证综指的概率达到75%，房地产行业相对于上证综指的平均超额收益率为4%。

主要资产表现:股市反弹，黄金大幅上涨

从上周各类资产价格的表现来看，股票和债券等主要市场都在上涨。股市方面，沪深300指数上涨3.0%，创业板指数上涨5.4%。债券市场十年期债券的到期收益率下降了2.8个基点。在大宗商品市场，中国南方的工业产品上升了2.2%，而中国南方的农产品指数下降了0.4%。金价上涨了4.6%。

从股市各行业的表现来看，a股28个行业中的大部分都出现了上涨。其中，电子、建筑材料、国防和军事工业获益最多。

经济数据和政策事件

经济数据:cpi统计权重调整

上周，国家统计局发布了通货膨胀数据。1月份，cpi同比上涨1.8%，连续三个月上涨，与上月相比上涨0.2%。Ppi同比下降5.3%，与上月相比下降幅度缩小了0.6%。与此同时，国家统计局根据五年基期轮换规则调整了消费物价指数构成分类和相应权重，这一消费物价指数权重调整降低了食品项目的权重。

我们认为，不同的计算方法会导致不同的cpi操作，政策应该更多地关注趋势方向，而忽略cpi变化的幅度。在权重调整之初，预计新旧cpi都将成为政策关注的焦点。

政策事件:三部委下调房地产契税营业税

上周值得市场关注的经济政策和重大事件包括:

(1)央行等八部委出台文件，加强对行业的金融支持

2月16日，中央银行等八部委发布了《关于金融支持产业稳定增长、调整结构、提高效益的若干意见》。《意见》提出，要从产业供给方面加强对结构改革的金融支持。加大资本市场和保险市场对工业企业的支持。推进工业企业兼并重组。优化工业企业并购政策环境，拓宽工业企业并购融资渠道。完善工业企业走出去支持政策，加强工业企业走出去融资支持。符合条件的工业企业可以通过发行优先股和可转换债券筹集并购重组资金。

(2)国务院常务会议提出推进科技与经济深度融合

2月17日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，听取2015年全国人大提案工作报告，集思广益，提高公共决策水平；确定支持科技成果转化的政策措施，促进科技与经济的深度融合。会议决定，鼓励研究开发机构和国家设立的高等院校以转让、许可或固定价格投资的方式向企业或其他组织转让科技成果，并享受以下政策，以调动创新主体的积极性。

(3)三部委下调房地产契税营业税

2月19日，财政部、国家税务局、住房和城乡建设部发布了《关于调整房地产交易契税和营业税优惠政策的通知》，自2016年2月22日起实施。通知中提到，其中，如果个人购买家庭中唯一一套面积不超过90平方米的房屋，契税将减征1%；如果面积超过90平方米，契税将降低1.5%。对于购买面积不超过90平方米的第二套改良住房的个人，契税将减征1%；如果面积超过90平方米，契税将降低2%。

来源：安莎通讯社