注册制改革路线图

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随着中国经济在世界上的地位不断上升，近年来每年3月初，中国的“两会”都会成为全球资本市场的焦点。在今年的“两会”政府工作报告中，进一步阐述了中国供给侧改革的思路，印证了新年后全球大宗商品价格持续走低的逻辑；在a股市场期间，关于是否尽快推出注册制度存在激烈的博弈。

与此同时，一、二线城市房价的非理性上涨趋势使得股市游戏更加复杂。宽松的货币政策并没有让新增加的流动性(如货币当局的预期)流向急需“去库存化”的三、四线城市，反而加剧了北方、广州和深圳的房地产泡沫风险。新的金融杠杆并不服务于实体经济，而是加剧了经济的结构性矛盾。处于资本“囚徒困境”的人们不得不考虑跟随有存款的房地产泡沫，而不是改革更有利于经济转型的a股登记制度。

不用说，注册制度对中国经济的战略意义，以及新常态下普通人的投资需求更加刚性。只有增加优质上市公司的供给，并使优质公司的投资需求得到财务杠杆的支持，才是供给侧改革的阳光大道。资本就像水，管理资本就像大禹治水，应该疏而不堵。引入注册制度不仅需要必胜的决心和口号，还需要详细的计划和路线图，否则，资本市场的动荡将使新老投资者雪上加霜。

首先，要增加资本市场的新供给，就必须尽快解决股市中“僵尸企业”的股票问题。对于主营业务不明确、没有发展战略、被大股东空收钱的上市公司，应督促其限期通过债务重组和资产注入提升上市公司的质量，否则，应坚决清理股市，避免这些害群之马干扰登记制度改革的大局。

没有僵尸企业的退市，注册资产的增量货币化是不可行的。事实上，整体资金的宽松趋势降低了大股东对a股上市公司进行债务重组的成本；宏观经济结构转型的机会也让更多的工业资本开始在资本市场寻找投资机会；中央政府对房地产泡沫的警惕也导致更多地方政府寻求资本市场带来的新的经济增长点。只要上市公司的大股东愿意积极为公司寻求重组方案，他们就能找到战略和金融投资者，为僵尸企业的重生找到出路。

其次，注册制度的引入必须优化股票市场的舆论环境，加强监管者和多元化投资者之间的相互理解。直接融资多层次资本市场建设是中国经济“十三五”规划中的一项重要基础战略，也是证券市场投资专业化的必然发展方向。监管者和金融媒体都不应该也不可能对股市的涨跌负责，而是应该为股市的“公开、公平、公正”不断努力。股票市场的客观规律是有起有落，追求只涨不跌的舆论环境只会让投资者最终怀疑应该保持中立的权威媒体。

中国股市历史上并不缺乏资金，以往牛市的暴涨已经远远超出了各行各业专家的预期。投资者的信心甚至热情从未因为媒体唱空.而减弱因此，注册制度路线图上的最大障碍不是缺乏流动性，而是缺乏市场公信力。新上市企业的公信力不仅取决于监管机构的严格执法，还取决于强化各类上市中介机构的法律责任和投资银行的预付款机制，最终实现依法解决纠纷的良性机制。

从技术上讲，注册制度并没有完全放开管制，允许各类企业在短时间内自由上市，而是应该灵活运用行业指引，优化上市公司的整体结构。例如，受到广泛关注的新兴战略部门是一个值得讨论的政策选择。中国经济发展需要向“一带一路”、“中国制造2025”等国家战略领域投入更多资金，也需要向以“互联网+”为代表的新兴产业和新消费领域倾斜。这种不依赖于行政指令的行业指导符合旨在“预期管理”的新监管改革。

总之，这是一张路线图，通过清理股市中的僵尸，理顺媒体舆论导向，倾斜战略性新兴经济，最终实现注册制而非审批制，真正使市场成为资本配置的决定性因素。更多的高质量上市公司将吸引更多的资本进入a股市场，提高估值水平，吸收剩余存款，这无疑对中国的房地产市场和经济转型至关重要。

来源：安莎通讯社