南京雨润因无法调配资金违约 系山水水泥后一重大违约

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南京雨润默认债券信息

据彭博社报道，13日雨润mtn1成为中国企业债券违约的最新案例。

南京雨润食品在中国货币网上宣布，由于未能按期拨付资金，5月13日无法支付本金和利息，因此无法支付13只雨润mtn1债券，这是该公司2个月内的第二次违约。本期债券发行总额10亿元，期限3年，票面利率5.27%。

山水水泥的违约敲响了债券市场的警钟

2015年底，山水水泥发生违约，令投资者陷入中国债券牛市的恐慌，导致数十家企业总计近470亿元的发债融资计划搁浅。

根据彭博社、上海清算所和中国货币网的公告，在中国山水水泥于11月5日宣布违约警告后，截至11月20日，至少有43家公司取消了发行公开发行的债券，融资规模近470亿元。上述许多债券发行企业来自钢铁、水泥等周期性行业。这些国家产能过剩，并受到宏观经济下滑的严重影响。

在近期国内市场利率稳定、国债、CDB等利率债券顺利发行的背景下，由违约事件引发的如此大规模的信用债券集中取消发行是前所未有的。

据彭博社统计，自去年3月以来，上海朝日太阳能成为中国首个违约的公共债券。加上2015年4月至10月的4次公共债券违约，约有35家公司取消了总额超过373亿元的信用债券发行，这还不到此次景观违约引发的债券发行取消总额的80%。英利mtn1在10月10日赢得违约后的两周内，只有约9家公司取消了逾88亿元的信用债券发行。

西方证券固定收益部董事总经理李宁19日接受电话采访时表示，预计取消发行的情况将在未来继续，对信贷风险的担忧将呈现长期趋势。他表示，山水违约后，市场预期违约越来越多，而刚性支付的预期大幅降低。

山水水泥本月拖欠或面临71亿元人民币的内债违约风险，成为中国公共债券市场至少第六起信用违约事件，加剧了市场对水泥、钢铁和煤炭等产能过剩行业信用的担忧。周一，本钢集团宣布取消发行10亿元超短期融资券。

生产能力过剩

据彭博社统计，原定于本月5日至20日发行至少2518亿元的信用债券，取消约占18%。受宽松货币政策的影响，中国债券市场整体仍处于持续两年的牛市之中，对信用债券的整体需求依然强劲。据彭博社数据，截至11月20日，2015年中国短期融资、短期证券借贷和企业债券的发行规模达到4.6万亿元。

银行间5年期aa信用债券的收益率曲线也徘徊在5年低点附近。然而，自山水短期证券借贷违约以来，收益率曲线已反弹约17个基点。

随着中国经济增速降至1990年以来的最低水平，产能过剩和强周期行业偿付能力恶化导致信贷风险集中。除了山水水泥已确认拖欠大量本金和利息外，相关行业的风险预警也频频传出。10月，国有企业中钢股份有限公司未能如期支付0.03%的债券利息，该债券的转卖登记期延长了两次。国有企业云南煤化集团及其子公司最近宣布，债务逾期13.1亿元。

中国总理李克强早些时候表示，中国仍面临产能过剩的挑战，未来五年中国经济将以年均6.5%以上的速度增长。高盛(Goldman Sachs)中国大宗商品研究主管傅玉斌预测，在经济再平衡过程中，中国将远离铁矿石、钢铁和水泥行业。超过60%的企业被评为aa级或以下。

中国证券(China Securities)首席分析师黄在19日发出的评论中表示，债券违约将成为未来经济持续低迷的副产品，周期性、产能过剩和低评级的工业债券应该是受冲击最严重的领域。

很难卖出去

据彭博社统计，在取消发债的43家企业中，约有5家已成为产能过剩相关行业，其中3家已成为煤炭、钢铁和水泥相关行业，约有2家已成为与水泥和钢铁密切相关的建筑行业，包括城市建设和交通建设。

图表来源:彭博

水泥生产商冀东发展(Jidong Development)在山水发出违约警告后立即宣布，由于市场状况波动，原定当天发行的30亿元中奖彩票被取消。此后，晋能集团、杨梅集团、太钢不锈钢、华新水泥、江苏沙钢、山西焦煤等企业也因类似原因宣布取消发行债券。

招商证券(China Merchants Securities)债券分析师孙彬彬在接受采访时表示，投资者并不认为山水水泥会违约，因为该公司的现金流良好。这次违约事件对市场的影响比今年以前的违约事件更大。

李宁指出，当前市场非常担心产能过剩行业的信贷风险，这导致一级市场需求低迷；另一方面，由于前期发债利率较低，发债者对收益率的预期也较低，所以利率较高时不愿意发债。

最近，每个人都在偿还债务，主要是水泥，钢铁，煤炭和新能源，尤其是煤炭，这是很难出售，他补充说，二级市场的市场条件。

来源：安莎通讯社